Startups de inteligência artificial vêm adotando uma estrutura de captação que permite divulgar avaliações bilionárias, embora parte relevante das ações seja negociada por valores bem inferiores. A estratégia, ainda incomum no Vale do Silício, combina dois níveis de preço dentro de uma única rodada de investimento.
Como funciona o modelo de preços duplos
Na prática, o investidor líder aplica a maior parte do cheque a uma avaliação menor, geralmente próxima da realidade financeira da empresa, e destina uma fração menor a um valuation elevado, acima de US$ 1 bilhão. O valor mais alto é o que aparece no anúncio oficial da rodada, garantindo à companhia o rótulo de “unicórnio”.
Segundo Jason Shuman, sócio da Primary Ventures, o formato reflete o grau de competição entre fundos. “O número estampado assusta concorrentes e afasta capital que poderia ir para os segundo e terceiro colocados do mercado”, afirmou.
Casos recentes
A Aaru, especializada em pesquisa sintética de clientes, captou sua Série A nesse modelo. De acordo com o Wall Street Journal, a Redpoint investiu a maior parte do aporte considerando avaliação de US$ 450 milhões e, em seguida, aplicou montante menor a US$ 1 bilhão; outros fundos entraram nesse mesmo preço superior.
Outro exemplo é a Serval, que oferece help desk com IA. A Sequoia entrou na Série B a um valuation mínimo de US$ 400 milhões, mas o anúncio divulgado em dezembro indicou que a rodada de US$ 75 milhões avaliou a empresa em US$ 1 bilhão.
Riscos embutidos
Analistas alertam que o artifício pode sair caro. Para Shuman, se a próxima captação ocorrer abaixo do valor divulgado, a companhia enfrentará uma rodada “down round” punitiva, com diluição extra de fundadores e equipe, além de perda de confiança de clientes e parceiros.
Imagem: Internet
Wesley Chan, cofundador da FPV Ventures, vê o mecanismo como sinal de comportamento “próximo de uma bolha”. “Você não pode vender o mesmo produto a dois preços diferentes; só companhias aéreas conseguem”, disse.
Jack Selby, diretor da Thiel Capital e fundador da Copper Sky Capital, recordou o ajuste de mercado de 2022 para alertar gestores: “Quando se anda na corda bamba de valuations extremos, é muito fácil despencar”.
Por enquanto, a prática permanece restrita a rodadas disputadas e superdimensionadas. Seu sucesso dependerá da capacidade dessas startups de sustentar, no próximo aporte, a cotação que hoje lhes garante o cobiçado status de unicórnio.
Com informações de TechCrunch
